Hoe financier je een management buy-out?
De koopprijs van een bedrijf betaal je zelden uit eigen zak. Bij een management buy-out geldt dat in versterkte mate: het management heeft kennis en ervaring, maar doorgaans niet de financiële middelen om een volledige overname zelfstandig te bekostigen. In alle gevallen geldt wel dat het management zelf een deel inlegt. Dat bedrag is in verhouding tot de totale koopsom vaak beperkt, maar het is symbolisch en contractueel van belang: het toont dat de manager bereid is risico te nemen en zijn eigen geld op het spel te zetten, ook wel skin in the game genoemd. Hoe groot het financieringsgat daarna nog is, bepaalt welke andere partijen aan tafel komen.
Als DGA en management er samen uitkomen
In het eenvoudigste geval regelen DGA en management de financiering onderling. De DGA ontvangt niet de volledige koopsom direct, maar leent een deel terug aan het management in de vorm van een verkoperslening. Die wordt in termijnen terugbetaald vanuit de kasstromen van het bedrijf. Soms is de betaling ook gedeeltelijk afhankelijk van de toekomstige prestaties van het bedrijf, wat een earn-out wordt genoemd. In sommige gevallen houdt de DGA ook een klein aandelenbelang aan als blijk van vertrouwen in het nieuwe management.
Dit werkt alleen als de DGA bereid is zijn opbrengst niet in één keer te verzilveren. Voor wie dat kan en wil, is het een elegante route: geen externe partijen, geen uitgebreide due diligence, en een overdracht die in relatieve rust kan verlopen.
Als de bank aanschuift
Wanneer de koopsom te hoog is om onderling te regelen, treedt een bank in beeld. Een bank leent een deel van de koopsom op basis van de kasstromen en de balansstructuur van het bedrijf. Bankfinanciering is de meest gangbare laag in een MBO, maar ook de meest selectieve: banken financieren alleen als de terugbetaalcapaciteit aantoonbaar aanwezig is. In de praktijk financiert een bank doorgaans 2 tot 3 keer EBITDA, afhankelijk van het risicoprofiel van het bedrijf.
De combinatie van een verkoperslening en bankfinanciering maakt een MBO haalbaar voor bedrijven waarbij de koopsom te hoog is voor het management alleen, maar waarbij het bedrijf voldoende kasstroom genereert om de lening af te lossen.
Als er ook een investeerder nodig is
Bij grotere overnames, of wanneer bank en management samen het benodigde kapitaal niet kunnen opbrengen, komt er een participatiemaatschappij bij. Die neemt een aandelenbelang in het bedrijf en brengt risicodragend kapitaal in: dit is veelal eigen vermogen dat meedeelt in het succes van het bedrijf maar geen vaste aflossingsplicht heeft. De investeerder verwacht rendement via dividend of via de waardestijging van zijn aandelen bij de uiteindelijke exit. De hoogte van het belang en de voorwaarden waaronder de investeerder later uitstapt, worden vastgelegd in de aandeelhoudersovereenkomst, een contract dat de rechten en verplichtingen van alle aandeelhouders regelt.
Wat bepaalt de financierbaarheid?
Niet elk bedrijf leent zich even goed voor een MBO-financiering. Banken en investeerders kijken naar stabiele, voorspelbare kasstromen, bewezen winstgevendheid en een management dat in staat is het bedrijf zelfstandig te leiden. Bedrijven waarbij de klantrelaties, productkeuzes of operationele kennis volledig bij de vertrekkende DGA liggen, brengen extra risico mee. Dat risico is niet onoverkomelijk, maar het vraagt om een overgangsplan dat laat zien hoe het management die afhankelijkheid opheft.
De financiering van een MBO begint dan ook niet bij de bank of de investeerder, maar bij een eerlijk beeld van het bedrijf zelf: wat zijn de kasstromen, welke risico’s kleven aan de overdracht, en hoe kan het management aantonen dat het klaar is voor eigenaarschap?
MGF investeert tussen 0,5 en 5 miljoen euro in management buy-outs van bedrijven met minimaal 5 miljoen omzet en bewezen winstgevendheid. MGF neemt altijd een minderheidsbelang en werkt met een vaste terugkoopformule, zodat het management vanaf dag één weet waar het aan toe is.
Samenvatting: MBO-financiering rust op drie pijlers: eigen inleg, bankfinanciering en wellicht inbreng van participatiemaatschappijen. De verkopende DGA kan de deal faciliteren via een verkoperslening of een klein aangehouden belang. De financierbaarheid staat of valt met de kwaliteit van de kasstromen en de onafhankelijkheid van het management.
DIRECT CONTACT
Heb je vragen of wil je persoonlijk kennismaken?
We horen graag van je.